Родилась 10 февраля 1974 года в штате Массачусетс. Отец работал на заводе General Electric, а мать - в банке. Будучи маленькой, Элизабет снималась в детской передаче на телеканале Nickelodeon. Изначальное имя актрисы Элизабет Мэйрсэл Митчелл, но ей пришлось взять другое сценическое имя, чтобы не путаться с актрисой Элизабет Митчелл. После окончания школы в 1992-м году Элизабет поступила в университет Пенсильвании, где вступила в братство Delta Delta Delta. Окончив с отличием университет, Бэнкс продолжила учебу в Американской театральной консерватории.
В 1998-м году Элизабет пригласили исполнить одну из ролей в комедийной драме «Капитуляция Дороти». Но первая известность пришла к ней после выхода таких фильмов, как «Человек-паук», «Фаворит» и «Высоты». Кроме того, Бэнкс отметилась в комедии «Жаркое американское лето» и на эпизодических ролях в целом ряде картин, среди которых «Унесенные» и «Поймай меня, если сможешь» с Томом Хэнксом и Леонардо ДиКаприо в главных ролях. Росту популярности также поспособствовали такие фильмы, как «Сорокалетний девственник», «Слизняк» и «Преодоление». В 2006-м году Элизабет снялась в нескольких эпизодах популярного сериала «Клиника». А еще до этого (в 2005-м) она снялась в сериале «Стелла», создатели которого являются близкими друзьями Бэнкс. В последующие годы она сыграла в целом ряде картин, среди которых «Человек-паук 3: Враг в отражении», «Привет, Билл!», «Знакомьтесь: Дэйв», «Зак и Мири снимают порно» и «Буш». Карьера Элизабет все больше набирает обороты и среди последних ярких работ актрисы можно отметить драматический триллер «Три дня на побег», боевик «На грани», фантастический фильм «Голодные игры» и драму «Люди как мы».